客新策略光大期货：9月1日矿钢煤焦日报

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　　钢材：供需驱动仍有压力，需求成色有待验证

　　需求：1—7月全国固定资产投资同比增长1.6%，较1-6月增速回落0.2个百分点。其中房地产开发投资同比下降12.0%，较1-6月降幅扩大0.8个百分点；制造业投资同比增长6.2%，较1-6月增速回落1.3个百分点；基础设施投资同比增长3.2%，较1-6月增速回落1.4个百分点。投资增速全面下行，尤其是7月当月基建（不含电力）投资转为同比下降5.07%，为2022年以来首次月度负增长。7月人民币贷款减少500亿元，比上年同期少增3100亿元，其中住户中长期贷款同比减少1200亿元。8月螺纹周均表需201万吨，明显低于7月217万吨的水平，热卷周均表需317万吨，也低于7月321万吨的水平。8月份螺纹需求表现较弱，成为压制钢价走势的重要因素。9月进入传统消费旺季，需求环比或有所改善，但投资数据的弱势，使得市场对于“金九”旺季成色仍较为质疑。

　　供应：1-7月全国粗钢和生铁产量同比分别下降3.1%和下降1.3%，其中7月同比分别下降4.0%和下降1.4%。8月247家铁水产量总体处于240万吨一线高位波动，8月末日均铁水产量为240.13万吨。8月五大材、螺纹、热卷产量全面回升，目前同比分别增加13.6%、35.9%和6.5%。产量持续上升，是导致8月库存持续累积的主要原因。9月初阅兵对部分钢厂生产将形成一定影响，但整体影响时间较短，预计9月产量整体仍将维持较高水平。

　　库存：8月五大品种库存累计增加131.38万吨，其中螺纹库存增加84.75万吨，热卷库存增加20.3万吨，目前五大品种总库存同比减少95.07万吨，其中螺纹库存同比增加27.68万吨，热卷库存同比减少76.35万吨。8月库存出现超季节性累积，尤其是螺纹库存已高出去年同期水平，对钢价走势形成较明显压制。9月份库存预计将逐步转降，但整体库存压力依然存在。

　　出口：1-7月钢材出口同比增长11.4%，7月钢材出口同比增长25.62%，7月钢坯出口同比大幅增长355%。钢材出口的大幅增长，在很大程度上缓解了国内供应压力。从SMM钢材出港数据看，预计8、9月份钢材出口量将有所回落，但整体仍将维持较高水平。

　　成本：8月份铁矿石价格较为坚挺，焦炭第七轮提涨落地，钢厂利润整体大幅收窄。目前铁水产量处于高位，钢厂对原料需求仍有较强韧性，9月原料成本对钢价支撑有所增强。

　　总结：8月份煤焦供应炒作降温，加上宏观真空期，钢材基本面定价权重增加。在供应处于高位、需求弱稳、库存逆季节性累积的局面下，钢价总体震荡下跌。7月份投资、信贷数据全面回落，使得市场对于即将到来的9月旺季需求仍难乐观。8月份钢厂利润持续收缩，不过247家钢厂盈利率仍处于63.6%的高位，钢厂产量释放仍有进一步增加的空间。从供需驱动看钢材基本面矛盾仍在累积，钢价存在向下风险。不过当前反内卷题材还没弱化，库存同比压力整体并不大，8月下旬钢价下跌后钢厂出口接单情况有所好转，钢价继续向下的空间也不大。预计9月份钢材价格整体或震荡偏弱运行为主。

　　铁矿石：8月矿价先涨后跌，关注金九银十需求兑现情况

　　供应端客新策略，8月全球发运量有所回升，巴西表现好于澳洲。力拓、 VALE发运量有所增加， BHP、FMG发运量有所下降。45港到港量有所增加。1-7月我国累计进口铁矿砂及其精矿69717万吨，同比降1588万吨。8月内矿产能利用率、铁精粉产量先降后增，内矿库存去库。目前供应端属于正常波动，下半年发运量将会逐步增加。

　　需求端，海外需求方面，7月海外粗钢及生铁日均产量微降，分别为227.3万吨和109.7万吨。国内需求方面，8月高炉开工率、产能利用率小幅波动，钢厂铁水产量较月初微降0.58万吨，维持在240万吨以上的较高水平。疏港量维持高位，港口成交量也有所增加。整体铁矿石需求存在刚性支撑。但需要注意的是由于成材价格的下跌和原料价格的坚挺，高炉利润先扩后缩。

　　库存端，8月港口库存小幅累库，总体较月初增加105万吨，压港增加8条船。分国别来看，澳矿环比去库19万吨，巴西矿库存环比累库194万吨。8月247家钢厂库存较月初去库5万吨，进口矿库消比30.42。

　　八月整体原料价格表现好于成材，成材价格趋弱的情况下，原料需求端存在刚性支撑，价格较为坚挺。展望九月，海外供应预计海外发运量继续回升，但到港量预计有所增加。需求端，月初唐山地区将会有所减产，之后也会复产，铁矿的需求仍有刚性支撑。港口库存预计有所累库。目前铁矿石基本面变化不大，重点关注旺季需求兑现情况。多空交织下，预计九月矿价呈现区间震荡走势。

　　双焦：焦化利润有所改善，钢厂对原料态度谨慎

　　焦炭方面，8月焦企第七轮涨落地，天津准一级冶金焦上涨150元/吨，日照准一级冶金焦上涨80元/吨，吕梁准一、唐山一级冶金焦上涨165元/吨，期货价格下浮下跌，2601合约下跌11.5元/吨，基差大幅走强。供应方面，原料焦煤价格延续上涨，，焦化企业成本压力提升驱使焦化企业连续提涨焦炭，8月焦化企业第七轮提涨落地，月内共有三轮提涨落地，焦炭7轮提涨落地后焦化企业生产利润大幅好转，焦化企业生产利润由亏损转向盈利50元/吨左右，较7月末大幅好转，受到环保等相关影响，焦化企业开工负荷小幅回落，独立焦企日均产量减少0.08万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少1.07万吨，焦炭的供应小幅减少。需求方面，终端需求延续弱势运行，期货价格回落，期现贸易商出货增加，现货成交相对增加；8月钢厂高炉产能利用率回落，247家钢厂高炉产能利用率回落0.79%，铁水产量减少2.1万吨/日至240.13万吨/日，终端对于焦炭现货需求有所减弱。库存方面，230家独立焦企库存去库10.31万吨，钢厂焦炭库存去库29.91万吨，焦炭港口库存累库13.96万吨，焦炭总库存减少30.76万吨。综合来看，盘面价格快速上涨之后市场趋于谨慎，焦炭现货经过连续7轮提涨落地后焦企利润大幅改善，焦企开工积极性较高，不过由于环保等因素焦企开工受到一定限制，同时终端需求不佳钢材价格回落压制钢厂利润，钢厂因此对于原料提涨态度开始趋于谨慎，基差走强期现出货增加，市场逐步回归现实交易，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡态势。

　　焦煤方面，8月份现货市场偏强运行，山西中硫主焦价格上涨40元/吨，柳林低硫主焦上涨94元/吨，进口蒙煤价格上涨，蒙5#原煤价格涨27元/吨，蒙3精煤价格上涨24元/吨，焦煤期货2601合约上涨16元/吨。供给方面，前期停工停产的煤矿虽有复产，不过安全生产事故频发，相关煤矿仍旧受到影响，焦煤产量8环比7月小幅减少，523家样本煤矿原煤产量减少6.13万吨，精煤产量减少2.41万吨至75.32万吨/日，原煤产量低于去年同期，焦煤产量接近2024年同期水平；进口方面，外蒙焦煤通关量在高位运行。需求方面，8月焦企第七轮提涨落地，焦化企业生产利润大幅好转，由亏损50元/吨左右转向盈利50元/吨左右，焦企开工积极性提升，不过由于环保等因素制约焦化开工，焦化企业开工负荷整体小幅回落，对于焦煤的需求环比走弱。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少63.39万吨，精煤库存增加5.18万吨，独立焦企库存减少21.34万吨，钢厂焦煤库存增加12.34万吨，港口焦煤库存减少16.99万吨，焦煤总库存减少37.99万吨，焦煤库存整体有所减少。综合来看，盘面大幅上涨之后，市场情绪趋于谨慎，现货价格虽有补涨，不过盘面价格整体维持宽幅震荡，下游焦化企业连续7轮提涨焦炭后生产利润大幅好转，不过由于环保等因素限制开工，对于焦煤的需求环比减少，同时原料价格走高叠加钢材价格回落钢厂利润受到挤压，钢厂对于原料价格态度趋于谨慎，预计短期盘面呈现宽幅震荡态势。

　　废钢：终端需求需要验证，谷电亏损压制估值

　　8月各地废钢价格上涨为主，华南地区领涨其他地区；全国废钢价格指数上涨15.4元/吨至2253元/吨。

　　供给端，8月钢厂废钢日均到货量回升，255家钢厂废钢日均到货量50.9万吨，环比增加2.6万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量回升客新策略，开工率回升。

　　需求端，废钢需求增加，255家钢厂废钢日耗环比增加0.04万吨至54.82万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.5万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少0.93万吨；49家电炉厂产能利用率回升5.3%、89家短流程钢厂产能利用率回升4.1%。利润方面，短流程钢厂亏损维持，江苏谷电亏损30元/吨左右，平电利润亏损160元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少6万吨至221万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加5万吨至124万吨。

　　综合来看，8月终端需求弱势延续，247家钢厂日均铁水产量减少2.1万吨/日至240.13万吨/日，长流程对于废钢需求减弱；短流程开工率高位维持，对于废钢需求较好，8月份钢材价格转弱运行，短流程钢厂利润有所走差，天气逐渐转凉叠加金九银十，部分参与者对于钢材价格还有一定期待，政策对于需求端支持政策仍有，需求尚需时间验证，预计短期废钢价格或震荡运行。

　　铁合金：市场情绪逐渐降温，重归基本面交易

　　锰硅：

　　1、供应：8月锰硅产量持续增加，各地区产量均有不同程度回升。锰硅周产量已经连续十余周环比增加，截止8月末，锰硅周产量21.3万吨，周环比增加1%，同比增加17%。各主产区开工率均有不同程度增加，北方整体开工率仍然偏高，近7成。

　　2、需求：粗钢产量降幅明显，铁水产量持稳，样本钢厂锰硅需求量当周值环比持平，钢厂备货意愿有限。7月我国粗钢产量7965.82万吨，同比下降4%。8月铁水周产量维持在240万吨以上，铁水产量尚可。截止8月末，样本钢厂锰硅需求量当周值12.67万吨，环比基本持平，同比增加，但主要是由于去年基数较低。8月钢厂锰硅库存可用天数为14.98天，近年来同期低位。

　　3、库存：样本企业库存环比下降，同比基本持平。8月63家样本企业库存持续下降，截止8月末为14.9万吨，最近一周降幅0.7万吨，8月共下降1.5万吨。

　　4、成本：主要原材料价格持稳，整体生产成本月环比略有增加。8月港口锰矿库存稳定在440万吨左右，港口锰矿价格也没有发生太大变化，富锰渣价格环比增加，锰硅即期生产成本月环比增加0-100元/吨不等。内蒙生产成本月环比基本持平。

　　5、总结：市场情绪逐渐降温，锰硅基本面驱动力度有限，价格重心环比下移。8月市场情绪先暖后冷，“反内卷”在情绪端的影响逐渐降温，后续需要关注具体落实在每一个板块、每一个环节的情况，这是一个需要长周期关注、实施的过程。供需基本面来看，8月锰硅产量持续增加，下游需求在8月受到一定程度影响，但好在企业存压力不大，样本企业库存水平环比持续下降，因而在价格跌破成本线后也并不急于降价出货。整体来看，供需基本面暂无较大矛盾，基本面的驱动力度相对有限，关注市场情绪的变化，预计短期锰硅仍跟随黑色整体波动为主。9月下游需求有一定好转预期，下方空间不看太深。

　　硅铁：

　　1、供应：硅铁供应量持续增加。8月全国在产硅铁企业共77家，在产矿热炉261台。8月硅铁总平均开工率为52.74%，较7月上升1.15%，产量预计为47.93万吨，较7月增加1.89万吨，环比增加4.11%。较去年同期增加2.45万吨，同比增加5.39%。2025年1-8月累计产量为362.82万吨，较去年同期增加0.99万吨，增幅0.27%。

　　2、需求：钢材需求未见明显提升，钢厂备货意愿有限。7月我国粗钢产量7965.82万吨，同比下降4%。8月铁水周产量维持在240万吨以上，铁水产量尚可。7月镁锭产量为8.17万吨，环比下降4.5%，同比增加8.73%。截止8月末，样本钢厂锰硅需求量当周值2.06万吨，环比增加1.47%。8月钢厂硅铁库存可用天数为14.67天，近年来同期低位。

　　3、库存：硅铁样本企业库存环比持稳，仍处于近年来同期高位水平。依据钢联数据，截止8月29日当周，60家硅铁样本企业库存为62910吨，环比增加830吨，同比增加6800吨。

　　4、成本：成本端仍有支撑。8月硅铁生产成本有一定幅度上调，依据钢联数据，8月硅铁即期生产成本环比上调约70-150元/吨。兰炭小料价格涨幅明显，月环比上涨约10%至650元/吨。

　　5、总结：基本面整体驱动有限，市场情绪逐渐降温，硅铁期价重心下移。8月黑色整体走势偏弱，市场情绪降温，硅铁期价重心小幅下移。基本面来看，8月硅铁产量仍在持续增加，但8月最后一周数据显示，硅铁周产量有阶段性见顶现象。需求端，钢厂需求受限，金属镁产量尚可，厂商挺价意愿较浓，供需博弈，低价成交有限。库存端，样本企业库存月环比下降，库存端压力在逐渐减弱。成本端，本月即期生产成本增加，但对价格支撑有限。整体来看，基本面并无明显矛盾，方向性驱动有限，预计短期仍跟随黑色整体波动为主，后续关注市场情绪变化及电价表现。

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